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商业零售传统消费服务看低估值主题博弈现代消费服务看市场空间商业模式

发布时间:2019-08-14 19:31:21 编辑:笔名

商业零售:传统消费服务看低估值+主题博弈 现代消费服务看市场空间+商业模式 2015-01-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

传统消费服务投资机会来自伴生性估值修复、国企改革和并购转型。我们尝试从需求升级角度重构消费研究范式。根据消费者需求变迁,“吃、穿、用”三条产业链(含下游零售)可定义为传统消费服务;伴随国民收入提升,“吃、穿、用”在家庭支出占比趋于稳定,传统消费边际需求瓶颈已现,存量消费市场博弈,电商崛起挤占传统渠道市场份额,难以形成趋势性超额收益,投资机会来自主题或博弈,波段为主。我们认为,投资机会来自伴生性估值修复、国企改革及并购转型。

第一,伴生性估值修复。伴生性估值修复分两个维度,其一是伴随市场风格(市值比价致100- 00亿商贸二线蓝筹普涨;估值比价推动低估多业态零售补涨;价值成长风格切换利好白马成长);其二是伴随技术升级(双12推动实体商业价值重估,移动支付引导线下实体演化为线上流量入口,线上平台抢占入口将致资产重估)。关注:二线蓝筹(百联股份、永辉超市、海宁皮城、小商品城、老凤祥);低估零售(南京中商、欧亚集团、银座股份、重庆百货、合肥百货);O2O(中百集团、红旗连锁、步步高)。

第二,国企改革。15年是国企改革大年,改革标的将享受制度红利;但资本市场商业国企改革发力至今,简单罗列资产证券化、混合所有制、股权激励等不能形成有效推荐,应通过信息及逻辑降低不确定性,根据我们的跟踪,关注:百联集团(上海物贸、第一医药、百联股份)、兰生股份。

第三,并购转型。推动传统商业二次成长:退出(卖壳)、接力(引入战投)和亲为(大股东管理层运作),有效推荐核心是通过信息及逻辑降低不确定性,关注:南京新百(医疗养老)、海印股份(城市演艺)、中央商场(生活服务)。

现代消费服务业是未来消费产业发展趋势!数量型人口红利向质量型人口红利切换,推动商品消费向服务消费升级;全球经济叠加互联网提升服务消费产业 ,未来消费产业长期投资机会来自现代消费服务业。从家庭消费入手,推演现代消费服务涉及电商、文娱、旅游、教育、养老、体育、美容、医疗及车后服务等;前期市场风格压制,精选标的已现极佳买入机会!第一,教育。教育产业已迎来营利性放开的制度红利(已长期提示),民办教育营利性放开将催生巨量并购整合市场,真正教育公司将借力资本市场整合教育产业,同时互联网与传统教育融合产生对新模式的探索。关注新南洋、全通教育。

第二,体育。体育产业享受政策支持未来必将爆发,2025年5万亿体育产值规划将催生大市值龙头公司,未来重点在商业模式探索,投资机会来自体育传播、赛事运营、大户外、场馆运营等细分领域。关注国旅联合、信隆实业。

第三,美容消费。美容消费隶属于大健康产业,女性需求无天花板,市场容量巨大同时并购空间广阔;产业趋势在于生活美容与医学美容融合,“前店后院”模式实现生活美容导流和医学美容变现,盈利能力极强。关注江泉实业,开元投资。

第四,城市演艺。需求升级倒逼城建注重文艺供给,大多一线城市并未有知名城市演艺中心,搭建产业整合平台进行统一运营,产业空间巨大,关注海印股份。

第五,电子商务。电商C2C或B2C的趋势是平台化,平台拥有海量商家,但绝大多数因无法得到有效浏览而丧失平台商业价值,倒逼电商伴生形态——流量导入,类似蘑菇街、美丽说、折800等流量导入网站存在确定性发展前景,关注广博股份。

第六,养老服务。人口老龄化已成必然趋势,A股尚无成型养老模式,海外可并购资源丰富,关注已并购以色列最大养老公司纳塔丽的三胞集团,旗下南京新百已列示为养老医疗整合平台,未来成长空间明确!风险提示:经济低迷导致消费低于预期;国企改革低于预期。

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